2025年8月5日，A股中药板块突然杀出一匹“黑马”，桂林三金（002275）罕见放量涨停，单日成交额飙升至年内新高。

而推动这场异动的关键人物，正是以“越跌越买、死守八年”闻名的牛散刘少鸾。

公开数据显示，刘少鸾早在2023年底便重仓埋伏桂林三金，持股578万股跻身第三大股东。

此后该股一路阴跌，至2025年一季度他仍被套牢近30%。

但就在8月5日，公司一则“BC006单抗注射液完成I期临床试验”的调研公告，引发资金蜂拥入场。

戏剧性的是，这仅是刘少鸾持仓“解套战”的冰山一角。

截至2025年一季度，他重仓的8只股票中仍有6只深陷泥潭：步长制药被套8年，汤臣倍健抄底后业绩暴雷，南京高科浮亏超30%……

这位逆向投资狂魔的持仓名单，俨然一部“A股套牢史”。

刘少鸾的持仓迷局：8只重仓股6只被套

2025年一季度财报显示，刘少鸾共出现在8家上市公司前十大股东名单中。

其中仅桂林三金和江中药业实现浮盈，其余6只股票均处于深度套牢状态。

承德露露（000848）是他仓位最重的消费股，持股1055万股。

该股自2024年6月高点12.8元跌至2025年8月的8.3元，跌幅达35%。

公司2024年报显示，因杏仁原料涨价40%，净利润同比下滑28%，刘少鸾持仓市值蒸发超4000万元。

南京高科（600064）持仓4039万股，位列第二大流通股东。

这只地产+金融股在2024年牛市期间逆势下跌，从15.2元跌至10.4元。

尽管其持有南京银行股权带来稳定分红（股息率6.35%），但主业地产板块受政策调控拖累，股价创三年新低。

中粮糖业（600737）持仓1071万股。

2024年国际糖价暴跌30%，公司净利润缩水52%，股价从9.7元腰斩至4.8元。

刘少鸾建仓成本约7.3元，浮亏超34%。

步长制药（603858）堪称“最惨重仓股”。

他自2019年四季度开始建仓，2025年一季度持股达2645万股，位列第三大股东。

但公司业绩连年暴雷：2024年心脑血管主力药遭医保砍价，拳头产品脑心通胶囊销量骤降40%；2025年上半年净利润同比再跌70%，股价从历史高点38元跌至9.2元，跌幅76%。

刘少鸾坚守6年，亏损超3亿元。

汤臣倍健（300146）持仓966万股。

他于2024年8月抄底，成本约9.3元。

但2025年一季度公司业绩暴雷：因海外品牌低价倾销，国内蛋白粉市占率从32%跌至25%，净利润同比下滑68%。

股价跳水至6.8元，使其浮亏27%。

天士力（600535）持仓1481万股。

公司2024年巨亏18亿元，主因是中药注射剂被多地医保清退。

尽管有复方丹参滴丸FDA认证利好，但股价仍从28元跌至14元，套牢幅度达50%。

逆向投资狂魔的操作密码

被套是常态，但刘少鸾的操作逻辑始终清晰。

高股息防御策略贯穿其持仓。

南京高科近三年分红率超70%，2024年每股派息0.65元；江中药业每10股派7元，股息率7.8%。

他用分红对冲股价波动，仅2024年就从持仓股收取现金分红超5000万元。

左侧越跌越买是其标志性手法。

江中药业案例最为典型：2019年四季度建仓218万股（成本12元），2020-2023年股价跌至9元区间，他反向加仓至1205万股。

2024年股价回升至15元时，叠加分红综合收益率达88%。

老龄化赛道押注构成持仓核心。

8只重仓股中6家涉足医疗健康，其中4家为中药企业。

他看准中国60岁以上人口2035年将超4亿的刚性需求，尤其青睐慢性病用药企业：步长制药主攻心脑血管疾病（国内患者3.8亿），天士力布局12个1类新药应对老龄化疾病谱。

中药龙头的生死突围

被套股并非坐以待毙，企业正多维度自救。

步长制药加速“去中药化”。

2025年半年报显示，其生物药研发投入增至营收的18%，10个在研项目中有3个进入III期临床。

同时砍掉36个中药辅助用药，将销售资源向脑心通胶囊等独家品种倾斜。

汤臣倍健发动价格战。

2025年6月推出“蛋白粉买三送一”，终端价降至竞品70%。

渠道监测显示，该策略使其线上市场份额两周内回升至29%，但毛利率从68%骤降至52%。

南京高科转型城市运营。

2025年3月中标南京江北新区智慧管廊项目，金额17亿元。

地产收入占比从2021年82%降至2025年一季度的47%。

资金围猎下的涨停疑云

桂林三金8月5日的涨停，暴露了资金对刘少鸾持仓股的博弈心态。

当日龙虎榜显示，买一席位华泰证券上海浦东新区营业部扫货1.2亿元，占全天成交额的21%。

该席位近半年13次现身中药股，操作周期均不超过5个交易日。

耐人寻味的是，引发涨停的“BC006单抗注射液”实为临床早期项目。

药监局数据库显示，该药适应症为类风湿关节炎，同类靶点药物国内已有7家申报。

机构调研显示，其II期临床至少需2年，短期内无法贡献业绩。

值得警惕的是历史走势。

2024年4月，该股因“治疗口腔溃疡新药获批”消息单周暴涨42%，但次月便暴跌37%回吐涨幅。

此次涨停次日（8月6日），股价高开低走收跌4.3%，追高资金单日浮亏超8%。

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