深度价值投资的逆袭：一位基金经理的“冷板凳”突围战

2021年初，A股市场正上演着一场冰火两重天的戏码。

新能源、半导体等成长股高歌猛进，而银行、地产等传统板块却像被遗忘的角落，股价长期低迷。

某家基金公司的会议室里，一场激烈的争论正在进行。

“老杨，你这金融地产基金规模都快跌破5000万了，要不要考虑调仓？”风控总监皱着眉头问道。

“再等等。”杨景涵的回答简短而坚定。

这位从业20年的老将，此时正面临职业生涯最艰难的时刻——他管理的华泰柏瑞新金融地产基金连续三年跑输市场，投资者纷纷撤离。

没人能想到，这场“冷板凳”上的坚守，会在未来几年迎来戏剧性反转。

“死磕”金融地产：一场与市场风格的漫长对抗

杨景涵的投资风格，用业内的话说，是典型的“深度价值派”——专挑被市场低估的“便宜货”，耐心等待价值回归。

这种策略在2019-2020年的成长股牛市中显得格格不入。

当时，金融地产板块被称为“三傻”（银行、地产、保险），机构避之不及，而杨景涵却固执地重仓其中。

“那几年，每次路演都会被客户质问：‘为什么还不换赛道？’”他回忆道。

数据显示，2018-2020年，他的基金净值几乎原地踏步，规模缩水至不足5000万，连同行都替他捏把汗。

但转机往往藏在至暗时刻。

2021年后，市场风格突变：成长股泡沫破裂，资金开始涌向低估值板块。

银行、保险等“冷门股”突然成了香饽饽，杨景涵的基金净值一路飙升——2021年收益11.4%，2023年更是暴涨41.86%，远超同类产品。

“避坑”的艺术：地产暴雷前的精准撤退

深度价值投资并非“越便宜越好”。

2022年初，当大多数投资者还对地产行业抱有幻想时，杨景涵做了一次关键决策——大幅砍仓地产股，转战银行和保险。

“当时房企债务问题已经浮出水面，但市场情绪还没完全转向。”他坦言，“我们内部测算过，如果继续扛着地产仓位，净值至少要再跌20%。”

这一调仓后来被证明是“神来之笔”。

2022年，地产板块暴跌30%以上，而他的基金仅微跌1.86%，并在2023年凭借银行、保险股的爆发实现逆袭。

从“冷门”到“顶流”：机构为何疯狂加仓？

业绩爆发后，资金开始疯狂涌入。

截至2025年一季度，华泰柏瑞新金融地产基金规模突破22亿，成为全市场最大的金融地产主动基金。

更引人注目的是，90%以上的份额被机构持有——包括多家保险资管和银行理财子公司。

“机构最看重的不是短期爆发力，而是策略的可持续性。”某券商分析师指出，“杨景涵的持仓估值比行业基准还低20%，说明他真正做到了‘深度价值’，而不是跟风炒作。”

红利基金新战场：主动管理的“降维打击”

今年3月，杨景涵又推出一只红利主题基金——华泰柏瑞红利精选。

短短4个月，净值涨幅超13%，跑赢基准10个百分点。

与量化策略不同，他的“主动版红利增强”更依赖个股深度研究。

“高分红股票财报往往‘平淡无奇’，但细节里藏着金子。”他举例称，“比如某家化工企业，账上现金远超负债，分红率却一直偏低——这类机会只有人工挖掘才能发现。”

启示录：投资界的“长期主义者”胜利

杨景涵的故事，像极了投资版的《肖申克的救赎》——用20年时间打磨策略，在无人问津时坚守，最终迎来爆发。

“市场总是奖励那些甘坐冷板凳的人。”一位私募大佬感叹，“但99%的基金经理，熬不过前三年。”

或许，真正的投资智慧不在于追逐风口，而在于认清自己相信什么，并愿意为之等待。